在私募股权投资中较为罕见的一类资金来源——公益慈善基金，近日开始受到关注。

在日前召开的中国证券投资基金业协会长期资金委员会成立暨第一次工作会议上，证监会副主席方星海指出，长期资金对资本市场长期健康发展具有重要意义，期待以社保基金、保险资金、银行资金、公益慈善资金等为代表的长期资金，按照市场化原则，进一步加大对股权创投基金的配置比例。

这是公益慈善基金首次作为股权创投基金的长期资金被监管层提出。业内人士认为，虽然公益慈善基金是一级市场中非常小众的资金来源，但此次监管层发话，或将引发业内的进一步思考和更加积极的探索。

数据显示，国内已注册的基金会超9600家，净资产规模在2021年已达到2400多亿元，部分基金会资产规模高达20亿元。据证券时报记者不完全统计，目前配置股权投资基金的基金会有近90家，其中，国内知名高校基金会最为活跃。然而，当前公益慈善基金在开展包括股权投资在内的投资活动中仍存在一些掣肘，需从制度、法规等方面寻求破题之法。

公益慈善基金会，是指利用自然人、法人或者其他组织捐赠的财产，以从事公益事业为目的的合法社会组织。从资金投向来看，业内普遍认为，慈善基金多以救急扶危为主要目的，公益基金则更多用于资助公益事业。从募资方式来看，基金会分为公募和非公募，后者多指企业基金会。

《2023中国基金会资产保值增值投资管理报告》（下称《报告》）显示，截至2022年底，国内已注册基金会数量达到9620家，其中非公募基金会占比达71%，公募基金会占29%。从总资产来看，基金会净资产规模在2021年达到了2402.25亿元的规模。另有数据显示，资产规模在10亿—20亿元之间的有21家，大于20亿元的有12家，主要为大学基金会，以及个别家族基金会。

记者根据基金会的审计报告梳理了几个国内活跃的基金会资产情况，截至2022年12月31日，中华慈善总会资产总额约为25.3亿元，中国乡村发展基金会（原中国扶贫基金会）的总资产约为20亿元，中国红十字基金会总资产约为9.8亿元，南都公益基金会的总资产约为2.3亿元，中华社会救助基金会的总资产为3.57亿元。

商业回报是公益慈善事业获取自我造血能力，实现可持续发展的重要基础。早在2004年国务院颁布的《基金会管理条例》明确，基金会可以以安全、合理等方式对基金会资产进行保值增值。上述《报告》显示，基金会行业已逐渐意识到资产增值保值的必要性，投资意识逐渐提高。2021年120家抽样基金会累计投资余额为735亿元，其中84家有投资行为，占比高达70%。

根据ABC美好社会咨询社的调研，在实践中，慈善组织投资意愿普遍上升，其中，在投资表现方面，大部分基金会参与的都是无风险利率投资，头部基金会和高校基金会更活跃。在投资偏好方面，大部分基金会偏向短期投资，比如，80%的公募基金会偏好“货币基金”、“一年期内银行理财产品”、“信托计划”等稳健短期投资，而非公募基金会偏向于“长期债券投资”、“长期股权投资”等，头部基金会也有比较好的能力做长期投资。从投资收益看，一些高校基金会收益水平已经高于一年期国债年化收益率，成为基金会中主流的投资主体。

根据《慈善组织保值增值投资活动管理暂行办法》，基金会可通过发起设立、并购、参股等方式直接进行股权投资。基金会参与私募股权投资的积极性如何？

记者查询了解到，上述几个活跃的基金会中，仅有南都公益基金和中国乡村发展基金有开展股权投资。中国乡村发展基金会（原中国扶贫基金会）曾于2023年4月投资上海谱润创业投资合伙企业（有限合伙），总投资金额约为5000万元，持股比例为10%。该基金由谱润投资作为管理人，已对外投资了8家企业，其中有2家IPO企业。

南都公益基金会成立于2007年，是一家全国性非公募基金会，其1亿元的原始基金来源于上海南都集团有限公司。审计报告显示，截至2022年末，该基金会长期股权投资资金为1.3亿元，共有3次出资行为，其中有两次出资给红杉中国旗下基金。记者从执中Zerone查询到，虽然南都公益基金会仅出资了3只子基金，但间接投资了133家公司，其中包括贝泰妮、新产业、零跑汽车、博瑞医药等13家已IPO公司。

据执中Zerone收录的数据显示，以“基金会”命名的私募股权投资出资主体有90个，其中有一半以上是知名高校的教育基金会。数据显示，全国高校基金会中，已有77%被认定为慈善组织，因此，高校基金会成为了慈善公益基金中最活跃的出资主体。比如，清华大学教育基金会出资基金数量为49只、北京大学教育基金会出资了21只基金、上海交通大学教育发展基金会则出资了10只基金。

非高校基金会中，广东省一心公益基金会投资了14只基金，出资金额约2000万元，均为谢诺投资旗下基金；其次是爱佑慈善基金会，投资了7只基金，这些基金的投资机构包括源码资本、五源资本、高榕资本、经纬创投、清科目基金和正心谷资本。该基金会通过这些投资机构间接投资了446家公司，其中有19家公司已经IPO。

此外，内蒙古老牛慈善基金会也累计投资了7只基金，出资金额约7亿元，被投资的机构中不乏洪泰基金、云锋基金等头部创投机构。通过这些机构，该基金会间接投资了105家公司。致力于绿色发展和生态文明建设的天合公益基金会，累计投资5只基金，出资金额约4000万元，被投的机构为苏州基金和凯旋创投，间接投资了113家公司。

记者梳理发现，无论从出资次数还是出资规模来看，高校教育基金会都最多。澳银资本董事长熊钢在接受证券时报记者采访时表示，高校基金会做投资有很明确的诉求：一是弥补学校的科研经费不足；二是增加资助有困难的学生和发放奖学金的资金来源；三是为学校的院系建设和扩张积累更多资本。“学校自身的捐赠资金肯定不够，要通过投资获得更多收益，在美国，高校捐赠基金是创投市场上很庞大的资金来源。”熊钢表示。

公益慈善基金通过合法、安全、有效投资活动实现保值增值，不仅关系慈善事业的可持续发展，也给资本市场带来了新的力量。熊钢认为，由于公益慈善基金的规模和体量比较小，仍然是一级市场中非常小众的资金来源，但此次监管层首次提出，或将引发业内的进一步思考和更加积极的探索。

中国证券投资基金业协会党委书记、会长何艳春早前也曾提及，随着资管净值化转型加快，包括公益慈善资金在内的中长期资金资产配置需求不断增强，股权创投基金将获得更加长期、多元的资金来源。

今年全国两会上，全国政协委员金李也提交了一份提案，建议放宽社保基金等中长期资金投资风投领域的比例限制，其中，对于部分慈善公益性质的资金，比如大学教育基金会，亦可在合规前提下放宽限制，以此鼓励更多资金配置股权投资。

但记者通过梳理主流基金会的出资行为发现，高校基金会以外的其他公益慈善基金，在股权投资中的配置较少，即便是规模在20亿元以上的部分头部公益慈善基金会，也多以短期的债权投资为主。公益慈善基金在从事股权投资中有何掣肘？

记者结合公开资料和采访总结出四方面原因：